上交所關(guān)于ETF投資常見問答

什么是交易型開放式指數(shù)基金（ETF）？

　　“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange Traded Fund，以下簡稱ETF），簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。

　　ETF是一種跟蹤“標的指數(shù)”變化、且在證券交易所上市交易的基金。投資人可以如買賣股票那么簡單地去買賣“標的指數(shù)”的ETF，可以獲得與該指數(shù)基本相同的報酬率。

　　ETF是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當日實時交易的優(yōu)點，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額；同 時，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點，投資者可以如買賣開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

　　ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該 指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如，上證50指數(shù)包含中國銀行、中國石化等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國銀行、中國石化等50只 股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。換句話說，指數(shù)不變，ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整，ETF投資組合要作相應(yīng)調(diào)整。

ETF與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有什么不同？

　　 傳統(tǒng)的主動型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對股票的分析，來作出買賣決定。ETF是一種指數(shù)基金，其投資方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個人意向來作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。

　　近年來，指數(shù)投資深受投資者歡迎。指數(shù)投資不但能分散投資，減低風險，更可大大節(jié)省成本，主要包括管理費和基金的交易成本。指數(shù)基金的管理費一般較主 動式基金的低0.5%至1%；至于交易成本方面，主要是由于指數(shù)基金一般比主動式基金的買賣活動少，因而交易成本較低，大約可以節(jié)省0.5%至2%不等。

投資ETF與投資股票有何不同？

　　在交易方式上，ETF與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動，相當方便并具有流動性。ETF比直接投資股票的好處在于：1、和封閉式基金一樣沒有印花稅。2、買入ETF就相當于買入一個指數(shù)投資組合。例如，對于以上證50指數(shù)為標的的ETF，其價格走勢應(yīng)會與上證50指數(shù)走勢一致，所以買入上證50指數(shù)ETF，就等于買進五十只績優(yōu)的股票，對中小投資人來說可達到分散風險的效果。3、在投資組合透明度方面，上證50指數(shù)由權(quán)威機構(gòu)編制，ETF對應(yīng)的標的，上證50指數(shù)成分相當透明，投資人可直接投資一只ETF來取代投資一籃子股票組合。4、除了正常的市場交易外，投資人還可以選擇對ETF進行申購、贖回。

ETF與一般開放式基金有何不同？

　　ETF的中文名稱為“交易型開放式指數(shù)基金”，雖然從名稱本身看來跟一般傳統(tǒng)開放式共同基金差不多，但實際上在交易成本、基金管理方式與交易方式等方面有較大的差異。

　　首先，ETF可以像開放式基金一樣進行申購、贖回。但ETF的申購是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實物（開放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。

　　其次，在交易成本方面。傳統(tǒng)開放式基金每年需支付約1.0%~1.5%之間的管理費，較ETF的管理費（約0.3%~0.5%）高出很多；另外，傳統(tǒng)開放式基金申購時需支付1%左右的手續(xù)費，贖回時需支付1.5%左右的手續(xù)費，而ETF則僅于交易時支付證券商最多0.2%的傭金，與開放式基金的交易成本相比相對便宜。

　　再次，在基金管理方式方面。ETF管理的方式屬于“被動式管理”，ETF管理人不會主動選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點不是在打敗指數(shù)、而是在追蹤指數(shù)。一只成功的ETF能夠盡可能與標的指數(shù)走勢一模一樣，即能“復(fù)制”指數(shù)，使投資人安心地賺取指數(shù)的報酬率。傳統(tǒng)股票型基金的管理方式則多屬于“主動式管理”，基金經(jīng)理主要通過積極選股達到基金報酬率超越大盤指數(shù)的目的。

　　此外，在交易方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價格會在盤中隨時變動，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統(tǒng)開放式基金則是根據(jù)每日收盤后的基金份額凈值作為當日的交易價格。

與一般指數(shù)基金相比，投資ETF有什么好處？

　　ETF具備了指數(shù)化投資的所有好處，如分散投資、透明度良好、操作簡單等。除此以外，由于ETF交易方式的特殊性，ETF與一般指數(shù)基金相比還具備更多優(yōu)勢：

　�。�1）緊密跟蹤指數(shù)。ETF較其他類型的指數(shù)基金，跟蹤指數(shù)更為緊密，跟蹤誤差更小。

　�。�2）運作成本低。ETF獨特的實物申購贖回機制，有助于降低ETF基金的運作成本。與一般的封閉式或開放式基金相比，ETF的管理費用在所有類型的股票基金和指數(shù)基金中是最低的。

　�。�3）交易便利。ETF的交易還結(jié)合了股票交易的特性，可以在二級市場直接進行盤中買賣。與一般的開放式指數(shù)基金相比，借助ETF進行指數(shù)化投資可實時交易，隨時把握價格，靈活度更高。

　�。�4）組合公開透明。ETF被動跟蹤指數(shù)，每日公布投資組合，具有公開透明的優(yōu)點，減少了基金管理人潛在的道德風險。

　�。�5）交易費用低。ETF基金的交易費用要低于其他股票型基金的交易費用。一級市場申購贖回的費用不超過0.5%，二級市場的交易費用不超過0.3%。

　　可以說，ETF是指數(shù)化投資的最佳選擇。

市場向好時，是否需要選擇ETF進行投資？

　　海外成熟市場經(jīng)驗表明，只有20％的基金能夠跑贏大盤。

　　我國市場方面，2006年，上證50ETF脫穎而出。在可比的168支股票型和混合型基金中，上證50ETF以128%的年收益率排名第41，位列當年基金中業(yè)績最優(yōu)的前25%，也就是說，上證50ETF在2006年的牛市中戰(zhàn)勝了75%的主動型基金。此外，2007年以來,ETF表現(xiàn)優(yōu)異。數(shù)據(jù)顯示，2007年第一季度，90％以上股票型基金都未戰(zhàn)勝大盤指數(shù)，也遜于ETF基金;截至2007年4月30日,滬深兩市5只ETF的平均累計漲幅，遠遠超過周期偏股型開放式基金的平均漲幅，ETF基金被動投資、滿倉投資的優(yōu)勢在牛市行情中得到充分體現(xiàn)。

　　ETF是指數(shù)基金，其投資特色在于“復(fù)制指數(shù)”，投資目標是實現(xiàn)基金收益與指數(shù)漲跌基本一致，其股票組合僅隨著標的指數(shù)成分股的調(diào)整而調(diào)整。ETF的管理費更低、風險更分散、組合透明度更高，而且投資者只需要關(guān)心指數(shù)漲跌即可，無需考慮個股的漲跌風險和猜測基金經(jīng)理的投資偏好,操作簡單明了。ETF還提供了套利機會，獲取額外收益。

　　無論市場情況如何，投資證券市場，ETF都是不錯的投資選擇。

投資ETF對中小投資人有什么好處？

　　以上證50指數(shù)ETF為例，由于該ETF的價格走勢應(yīng)會與上證50指數(shù)走勢一致，所以買賣一只ETF，就等于同時買進五十只績優(yōu)的股票。

　　ETF買賣交易流程就像投資股票一樣簡單，對中小投資人而言，亦兼具基金及股票的優(yōu)點，為其提供了一個方便快捷、靈活及費用低廉的投資渠道，以一筆交易即可直接投資一籃子股票，充分分散風險。

　　由于ETF走勢與股市同步，投資人不需研究個股，只要判斷漲跌趨勢即可，所以ETF是最不費力的投資工具，每日買賣都很方便；在風險分散方面，也比投資單一股票要小得多，不會發(fā)生“賺了指數(shù)，賠了錢”的情況。

什么是ETF的“實物申購、贖回”？

  ETF的基金管理人每日開市前會根據(jù)基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標的指數(shù)的成份股情況，公布“實物申購與贖回”清單（也稱“一籃子股票檔案文件”）。投資人可依據(jù)清單內(nèi)容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF；以上流程將創(chuàng)造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將“實物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。
  ETF的實物申購與贖回只能以實物交付，只有在個別情況下（例如當部分成份股因停牌等原因無法從二級市場直接購買），可以有條件地允許部分成份股采用現(xiàn)金替代的方式。
  ETF“實物申購、贖回”的交易對手方是投資者和基金

ETF的“實物申購、贖回”機制對ETF有何重要性？ETF的“實物申購、贖回”機制與套利行為有何關(guān)聯(lián)?

　　ETF“實物申購與贖回”機制是這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的精髓，正是這一機制才迫使ETF價格與凈值趨于一致，極大地減少了ETF折（溢）價幅度。在大多數(shù)情況下，套利一定需要進行申購或贖回，現(xiàn)將ETF的套利行為簡要說明如下：

　　首先，當ETF在交易所市場的報價低于其資產(chǎn)凈值時，也就是產(chǎn)生折價時，機構(gòu)可以在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再于二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格受到機構(gòu)套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　其次，當ETF在交易所市場的報價高于其資產(chǎn)凈值時，也就是發(fā)生溢價時，機構(gòu)可以在二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再于二級市場中以高于基金份額凈值的價格將此申購得到的ETF賣出，賺取之間的差價。這一套利機制，將可促使ETF在交易所市場的交易價格收到機構(gòu)套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產(chǎn)生讓ETF的市場交易價格與基金份額凈值趨于一致的效果。

　　也正是由于此一套利機制，讓機構(gòu)樂于積極地參與ETF交易，進而帶動ETF市場的活躍。當套利活動在交易所ETF市場上比較活躍時，ETF的折、溢價空間將會逐漸縮�。划擡TF在交易所市場的報價與資產(chǎn)凈值趨于一致時，又會加強一般中小投資人投資ETF的意愿，進而促使整體ETF市場更加蓬勃發(fā)展。因此，此一套利機制是促使機構(gòu)與中小投資人積極進場的非常關(guān)鍵因素，也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。